操盤人教你看財務報表 - 筆記（第二篇 損益表）

第二篇 損益表

第五章 5分鐘看懂損益表

1. 損益表間的關係計算

• 本業部份：營業收入 - 營業成本 = 營業毛利 

                    營業毛利 - 營業費用 = 營業利益  → 本業經營的損益

• 業外部份：業外收入 - 業外支出 = 業外收益  → 業外的損益

• 經營成果：營業利益 + 業外收益 = 稅前淨利

                    稅前淨利 - 所得稅費用 = 稅後淨利 →公司經營成果  

2. 損益表與資產負債表的關聯

• 稅後淨利 - 股利 = 未分配盈餘

3. 損益表分析 ←→ 兼看同業表現力道


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第六章 企業成長動能關鍵 營業收入
1. 藉由整理該領域龍頭營收概況，推估該產業景氣變化
2. 預估未來如何才是最重要的
3. 營收趨勢分析：

• 產業成熟型循環型股票
• 打破產業循環之成長型股票
• 研究產業淡旺季趨勢（P59.圖表）

4. 購併操作之實務訓練

• 法人讚揚時  → 低點買進抱牢，成長動能減緩時擇機賣出 
• 法人疑慮時                                                                                   （待資訊整理驗證）    

5. 飆股特性之實務操作

• 旺季結束 
• 單月營收持續成長

6. 營收分析三大重點  （範例實務分析學習） 
    
    ① 來源分析
        * 主力產品的觀察重點 → 日正當中產品 → 旭日東昇產品 →明日之星產品
        * 商品銷售區域的觀察重點
        * 觀察客戶來源的重點
    ② 穩定性與成長趨勢
    ③ 認列時點與衡量方式是否合宜


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第七章 企業管理效率指標 營業成本
1. 營業成本率為企業控制生產的能力


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第八章 產業競爭門檻指標 營業毛利
1. 營業毛利：

• 企業獲利指標
• 領先同業的競爭門檻
• 與股價中長期走勢存在相當關聯
• 法人選股重要指標

2. 毛利率比較最好能夠鎖定在產品相近的公司

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第九章 本業經營控管指標 營業費用
1. 操弄營業費用影響毛利率之手法

• 調整營業費用與營業成本分攤
• 將業外收入變成業內收入

2. 營業費用大增之情況

• 公司組織過度膨脹
• 產業競爭激烈
• 公司大量增設銷售據點
• 跨入新產品領域

3. 成本分析時，為避免企業操弄營業費用影響毛利率，經常會將營業成本與營業費用加總
    一起評估

4. 折舊攤提年限計算方法不同之差異 （待研究學習）



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第十章 本業經營表現指標 營業利益
1. 看獲利得先搞清楚是來自本業還是業外
2. 高股價 ←→ 高風險（不確定性太多）
3. 產業難預測最好別碰
4. 營收好，營業利益卻下滑，業外收益就可能率先出現虧損跡象
5. 預防毛利率作假，應比對營業利益率

• 走勢一致，且差距在固定範圍內，顯示銷管費用控制得宜
• 差距忽大忽小，研究機構通常比較謹慎，且觀察重點會以營益率為準

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第十一章 多角化經營觀察指標 營業外收支
1. 一般母公司持有被投資公司兩成以上的股權，就視為對被投資公司有重大影響力
2. 業外收支項目不同對股價影響不同

• 長期投資損益（大同 → 華映）
• 處分股票投資與固定資產損益
• 匯兌損益（台幣生貶影響）
• 存貨跌價損失  （得有更多案例分析）

3. 本益比評價估測方式  （得有更多案例分析）

4. 業外虧損之警覺性

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第十二章 企業另類意外之財 所得稅利益 

1. 所得稅基本蓋概念

• 永久性差異：個人處罰不得用來抵稅
• 暫時性差異：遞延所得稅資產之形式

2. 所得稅利益回沖的四種類型

• 全球營運總部租稅獎勵
• 證券商權証課稅返還案
• 虧損扣抵，金融股打消呆帳
• 因企業購併而免徵所得稅    （加強敏銳度）

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第十三章 企業長期競爭力指標 稅前淨利與稅後淨利 
1. 觀察獲利趨勢一般都是以稅前淨利為準（稅前稅後變化趨勢幾乎相同）
2. 股價往往領先稅前稅後淨利變動（3-6個月前）

• 未來的趨勢預測才是重點！

3. 非預期盈餘才是影響股價的最重要因素

• 非預期盈餘得靠著領導人的格調來做判斷
• 還是得從被低估之價值股中尋找

4. 稅前季增率（QoQ）：淡季不淡，業績成長股的訊息

5. 稅前年增率（YoY）：避免淡旺季的影響

6. 大盤多空對個股中短線影響不亞於基本面 （大盤分析學習）

7. 利多出盡仍續漲，端看獲利是否超出預期

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第十四章 評估股價的重要指標 每股盈餘EPS 
1. EPS ＝ (本期淨利 - 特別股股息) / 普通股股數
2. 本益比（PE ratio） = 股價 / EPS

• 評價股價是貴還是便宜的重要指標

3. 高股價以EPS比價，低股價看轉機題材

• 若要讓股價維持高價，還是得靠亮麗的EPS成長趨勢
• 轉機公司（低價股）以技術線型搭配營收成長方式觀察       （逐月觀察）
• 轉機股之EPS轉虧為盈得持續觀察是否為持續性獲利          （財報分析） 

4. 投資股與個人綜所稅的分析判斷  （待學習）

5. 當媒體一片看好時，幾乎是可以出清了。（是否賣空也可以持續觀察）

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第十五章 如何掌握業績成長股的損益表特徵

1. 當新聞發出轉機利多時，且位於低價時，還必須考量籌碼面以及大環境趨勢。
    靜待更低點的可能性 ...（需驗證）

• 宏碁
• 奇美電

2. 損益表分析SOP

• 觀察單月營收（次月10日全部公佈完畢）

       → 營收成長 → 季報分析毛利率 → 獲利來源 → 營收組合成份 → 相關新聞追蹤

• 觀察成長趨勢動力

       → 營收增加 → 毛利率也必須等比率增加

• 獲利結構盡量避免業外收益比重過高
• 確認籌碼面的相關資訊

3. 從營收、毛利、營業利益、業外收益、稅後純益抓出業績成長股